【黄金专题】降息预期降温 金价略有承压

就业市场略有改善 美国经济仍显韧劲

美国的就业市场数据从7月份的ADP数据开始走软，并且成为影响美联储货币政策的主要因素，致使美联储在9月份大幅降息50个基点。

不过在9月份美联储的议息会议后，美国公布包括职位空缺、“小非农”ADP以及在10月4日公布的非农数据就比较靓丽，这暗示美国的就业市场在经历一段比较疲软的时期之后，开始有所改善。特别是在10月4日公布美国9月非农就业数据录得25.4万人，远远超过市场预期的14万人；美国9月失业率录得4.1%，连续两个月下降之后，市场对美国就业市场有所改观，对美国经济软着陆比较乐观。故而市场对美联储在11月份大幅降息的预期明显降温。

美元美债或迎反弹 金价短期恐将承压

由于美国就业市场的改善，市场对美联储后续降息路径的预期也发生了改变。据CME“美联储观察”数据显示，在非农就业数据公布之后，美联储11月份降息的50个基点的概率大幅下降，而降息25个基点概率大幅上升至将近90%。

美元指数从前期的100关口附近开始反弹，一方面是美国自身的经济数据略有改善，另一方面是美国给其他国家央行压力，为美元指数护航。日本新首相上台之后，明确表示不宜进一步加息。这就意味着在美国大选结束之前，美元指数将大概率维持高位震荡，甚至将进一步反弹。

美债方面看，10年期美债收益率在9月利率决议之后走弱至3.6%附近，近期逐步反弹上行且重新站上4%关口，在短期大幅降息预期降温的背景之下，美国10年期美债收益率仍然有进一步反弹的风险，黄金价格在短期恐将承压。

短期压力不改长牛 金价中枢逐步上移

短期看美联储放慢降息步伐令金价承压，不过长期看，黄金牛市或将持续。首先从地缘看，中东的地缘摩擦仍在继续，甚至有进一步升级的风险，以色列方面宣称其七线作战，短期降温的可能性不大；从俄乌冲突看，美国民主党需要乌克兰取得“成绩”来为其挣取选票，短期降温或者停火的可能性不大。

其次，美元存在贬值的风险。一方面，全球去美元化正当时，美国动不动制裁各个国家，导致俄罗斯等越来越多的国家开始放弃使用美元进行结算，这不利于美元维持强势。另一方面，近些年美国各种罢工频发，最终的结果基本都是上调工资水平，本质上来讲就是给劳动力定价。而美联储开启降息周期以后，资本从美国外流，为了稳定资产价格，华尔街最终选择放弃美元，令美元贬值来维持资产价格的可能性比较大，故而美元指数后市存在进一步大幅贬值的风险。

最后，实物需求仍然保持旺盛。世界黄金协会数据显示，全球实物支持的黄金ETF的资金流入已持续5个月，另外包括印度、波兰、乌兹别克斯坦以及捷克等国家央行在内的多个国家央行仍然在增持黄金储备，故而黄金价格趋势性牛市大概率将继续维持。

技术面看，周线上，近期行情高位调整且收阴线，警惕本轮行情冲高企稳之后回调的风险。日线上，行情下破20日均线，存在进一步走弱的风险，有机会测试下方62日均线2575美元一线的风险。不过在有效下破62日均线之前不宜过分看空黄金。

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