【黄金专题】通胀继续顽固 黄金张弛有度

在特朗普再次成功当选美国总统后，市场来了一个180度的大反转，黄金价格从2750美元持续下跌，截至目前已经下跌至2536美元，跌幅约7%。特朗普竞选时提出的政策方向预计将推动通胀再次走高，这使得美联储在降息的问题上会更加谨慎，甚至不排除有加息的可能性。

短期回落 中长期仍偏高

根据密歇根大学的调查，美国1年期通胀预期显示通胀处于下行趋势，然而，过去一年中，美国5-10年的通胀预期一直维持在3%左右，没有太大的变化。这表明中长期通胀具有明显的粘性，下降阻力较大，成为降息道路上的主要障碍。短期与中长期之间的分歧越来越明显，中长期通胀预期的持续性可能成为未来降息决策的重要考量因素。

通胀结构变化 成为最大的担忧

在特朗普的上一个任期（2017年-2020年），美国处于温和通胀时期，通胀率维持在1%~2%之间，利率也相对较低。然而，由于新冠疫情的冲击，美国实施了财政和货币政策大幅宽松，包括祭出无限QE的货币政策，从而大幅推高了通胀。

近一年多来，尽管美国通胀大幅回落，但美联储采取了史无前例的加息措施，将利率推升至5.50%的上限。对比那个时段，当前通胀尚未回到美联储设定的2%目标，需要提防出现大幅反弹的风险；而利率处于较高水平，若不降息可能会妨碍就业市场的复苏并导致经济继续下滑。若是特朗普再次上任后通胀出现大反攻，美国可能面临“三高”局面，即高通胀、高利率和高失业率，这种通胀结构性的变化是投资者最担忧的问题。

降息更加谨慎 保持限制性政策

在美国大选结果公布之后，市场对2025年美联储降息的预期（对比之前）出现了显著变化。从大选前预期的四次降息变为两次，分别预计在3月和6月的议息会议中进行。同时，美联储在最新的议息会议声明中删除了“通胀有信心回到2%”的表述，显示出美联储也感觉到了来自通胀上行的压力，因此在降息的行动中将变得更加谨慎，“保持限制性”的利率政策将可能成为未来一段时间的常态。

百利好智昇研究国际金融分析师欧文认为，特朗普的获胜加剧了市场对通胀上行的担忧，这可能导致降息步伐的减缓，对黄金市场短期内构成不利影响，也是近期黄金价格大幅回撤的重要原因。在特朗普接下来的四年任期内，其大概率施行扩张性的财政政策，这可能会加速美国国债规模的增长，从而在长期内对黄金市场构成重大利好。技术面，黄金多头趋势未改变，下方关注2530美元一线的支撑。

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