【大选追踪】特朗普挑战美联储

国际货币基金组织前首席经济学家奥利维尔·布兰查德指出，美国新总统唐纳德·特朗普的经济政策或将引发经济过热与更高的通胀，在此情形下，美联储将不得不重新提高利率。然而，提高利率并非特朗普所愿，可美联储又必须将利率维持在一定水平，故而特朗普与美联储之间注定存在一场battle。

特朗普政策的核心可概况为：对内减税、对外加税以及驱逐非法移民。共和党在总统大选和国会选举中取得大胜，使得特朗普推行减税政策的阻力大幅减小。特朗普致力于将美国企业的税负从21%下降至15%，理论上这会拓展企业的利润空间，进而带动居民收入增加，并最终传导至消费力层面。旺盛的消费力显然不利于美国通胀的下降。同时，减税也可能导致美国经济过热。

特朗普计划对所有国家加征10%-20%的关税，对东大加征60%的关税。据估算，若加征10%的普遍性关税，可能会使美国通胀推高至略高于3%的峰值，对美国实际GDP造成约0.3-0.5个百分点的负向冲击。加征关税带来的负担最终会转嫁到消费者身上，沃尔玛公司首席财务官John David Rainey警告称，新的关税可能会迫使沃尔玛提高价格，导致消费者（而非公司）面临价格上涨，而国内的减税部分远不足以覆盖价格涨幅。若加征关税带来的进口价格涨幅完全转嫁给消费者，美国进口商品价格上涨11%，则对应的CPI将上涨1.9个百分点。驱逐非法移民会导致劳动力短缺和工资上涨，对美国制造业回流计划也会产生不良影响。

智昇研究市场策略师鹏程认为，当前特朗普与美联储的分歧聚焦于利率。特朗普在上一个任期主张弱势美元以促进出口、缩小贸易逆差。但要完全弥补贸易逆差，美元需至少贬值40%。若要实现弱势美元，美联储就必须大幅降息。特朗普在上一任期一直敦促美联储降息，这会削弱美联储的独立性，必然遭到美联储的抵制。特朗普的一系列政策必然会导致美国通胀抬头，这也限制了美联储大幅降息的可能性。美联储鸽派代表、芝加哥联储主席古尔斯比表示，可能需要放缓降息步伐。美联储最终利率目标可能为3.25-3.50%，比市场预期高100个基点。该利率目标远不足以实现特朗普弱化美元的目标，所以特朗普上任后，与美联储之间必定会有一场battle。在美联储降息力度减弱的预期下，美元指数可能会上升至109一线。

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