中信建投期货11月12日早报

贵金属：隔夜消息面略显清淡，但贵金属波动依然剧烈，在美国大选落地带来的市场风险偏好回升，以及强势美元的背景下，贵金属出现显著跌幅。近期美联储降息预期亦有所收敛，在特朗普政策主张可能推高通胀的背景下，市场对美联储未来更慢降息的预期加强，亦给贵金属带来一定压力。总体来看，近期贵金属持续回调，但我们预计在短线压力释放后，贵金属或继续受到降息、地缘政治等因素支撑，并延续此前长线上行态势。操作上，逢低布局多单。沪金 2412 参考区间 600-625 元/克，沪银 2412 参考区间 7500-7900 元/千克。


股指期货：上个交易日，上证综指涨 0.51%，深证成指涨 2.03%，创业板指涨 3.05%，科创 50 涨 4.7%，沪深 300 涨 0.66%，上证 50 跌 0.43%，中证 500 涨 1.74%，中证 1000 涨 2.43%，深证 100ETF 涨1.98%。两市成交额为 25077.28 亿元，较前一交易日减少约 1737 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(4.65%)，计算机(4.35%)，传媒(4.3%)。表现最差的行业分别为： 房地产(-1.05%)，银行(-1.4%)，煤炭(-1.54%)。短线上，需注意国内外事件落地带来的震荡扰动，若短期风险扰动或杠杆资金止盈意愿上升，则对 IM 产生调整压力，需注意仓位管理。中期来看，股指市场表现仍由国内经济基本面与政策应对决定。在政策端的接续支持下，基本面数据有望得到改善。A 股市场预期和风险偏好的持续好转可能为股指修复提供支撑，国内货币政策有望延续宽松基调，IM 可能仍相对占优，关注中长期多头入场机会。

工业硅：工业硅期货延续弱势震荡运行态势，市场需求略显低迷，现货持续挺价，但下游接受度较弱。从供需来看，西南季节性停炉告一段段落，但北方开工仍高，需求端尚有多晶硅减产的潜在利空，供需过剩状态虽有缓解，但仍难达到平衡。总体来看，供应虽有季节性收缩，但需求亦存不利因素，但高库存状态之下，后市仍宜以偏空思路对待。

铜：周一晚沪铜主力跌近 1%至 75900 元，伦铜跌破 9300 美元。宏观中性。中国 10 月社会融资规模增量累计为 27.06 万亿元，同比去年少增 4.13 万亿元。此外，特朗普政府未来政策仍存不确定性，隔夜加密货币、美元走强，原油、黄金、铜价承压回调。基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 1102 吨至 3.77 万吨，LME 铜去库 525 吨至 27.18 万吨。9 月智利国家铜业铜产量同比增长 5.2%至 12.31 万吨。总体来看，宏观氛围偏弱叠加基本面改善有限，预计短期铜价维持偏弱震荡，沪铜在人民币走贬下跌幅暂时有限。今日沪铜主力运行区间参考 75500-76700 元/吨。策略上，短线空单可继续持有，中长线逢反弹可加码布局远月空单。

双焦:政策落地，基本面影响权重增加。需求端，铁水产量环比下降，钢材需求逐步进入淡季，但钢厂仍有利润，预计生产强度缓慢下降。政策落地未超预期，投机情绪下降。供给端，国内煤矿产量维持高位，蒙煤通关高位回落，海运煤维持高位，焦煤供给充足。焦炭产量维持高位，近期变动不大。库存端，上游压力偏大，下游库存尚可。基本面一般，本周预计震荡偏弱运行。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面，供给方面，环保扰动间续存在，部分短时市场流通货源边际收紧，叠加废料采购需求增加成本支撑尚存。供应方面，月内计划排产增量有限，不过短时再生铅厂复产有所放量。消费端，下游蓄企年未正常稳产为主，近期开工有所回暖。整体而言，11 月合约交仓移库使库存开始逐步累积，同时再生环保限产因素影响弱，供应放量施压铅价，但部分交割品牌减停产，短时供需矛盾有限。

不锈钢：国内 10 月社融增量累计为 27.06 万亿元，比上年同期少 4.13 万亿元，显示当下基本面依然偏弱；同时隔夜美元指数偏强运行，对有色板块形成压制。纯镍方面，库存持续垒库，下游需求疲软，基本面弱势不改，但市场仍旧担忧后市印尼镍矿政策。镍的新能源需求放缓，下游补库动力较弱，多数企业持观望态度，支撑不足。镍铁价格偏弱运行，不锈钢成本支撑走弱，同时不锈钢现货交投疲软，整体来看价格支撑有限。

原油：国际原油期货周一大幅下挫，中国推出经济刺激计划后，宏观端短时间不会有新的利好出现，买消息卖事实的行为令商品市场承压；同时中国公布 CPI 和 PPI 数据，凸显当前经济格局仍略显低迷。原油基本面情况看，热带风暴拉斐尔登陆，美湾地区约 44.5 万桶/日的原油生产即将恢复。原油中期偏弱的格局越来越成为共识，那就是中国需求减速，非 OPEC+国家2025 年的供应增速都可能大于全球需求增速，再叠加 OPEC+可能的增产量，原油将供大于求。当前低库存格局下，原油仍可能在震荡区间下沿觅得支撑。

橡胶：随着雨季结束后，相对完整一个月的上量后（季节性增长其中一点或是农业从业人员固有的行为刚性，就是无论价格多少，始终有一部分固定从事割胶工作的农民），在价格回落后，额外的季节性增长同时减少（就是指被高价吸引来割胶的胶农减少或者割胶频率因为价格回落降低等，同时橡胶树因为树龄问题，不再贡献大量自然增长），供应趋向于以销定产；需求侧来看，国内下游企业的生产活动并未有太大的边际变化，随着美国大选落幕与降息鞋子再落地，商品市场再度迎来需求侧预期的增强。因此，从总量供需平衡视角，天然橡胶或临近再平衡状态。短期内，RU&NR 企稳，暂无趋势性行情。

沥青：国内沥青 54 家企业厂家样本出货量共 38.4 万吨，环比减少 18.2%。分地区来看，华东及西北地区出货量减少明显，其中华东主要是区内主力炼厂间歇停产，叠加台风影响，船发延后所致；西北主要是主力炼厂供应减少，区内大部分地区受温度影响，下游终端需求下滑，带动出货减少。沥青供应端伴随主营检修恢复整体略有增加。需求方面，北方刚需处于收尾阶段，出货放缓，南方下游终端支撑明显，成交气氛活跃，整体需求中性下，南方预计略强于北方。库存方面，沥青库存去化仍较为显著，但厂库仓单库存回升下，正套扩大策略不确定性增加，短期沥青建议观望为主。

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