2022年回顾及2023年展望

2022年绝对是变化甚大的一年，美国联储局由年初的0-25点子，或会在年尾升至425-450 点子。换言之，联邦基金利率全年上升约425点子，或上升约17倍！ 利率上升17倍，投资策略也定必要与时并进。从上半年的发掘收息股，到下半年的研究哪间银行的定期利率较高，都是今年投资者的思维与行动的缩影。

联邦基金利率的上升，吸引了全球资金流往美元，使美汇指数由年初的95.67，升至9月26日的高位114.53，尽管近日憧憬联储局或会放慢加息步伐，美汇指数回顺至105水平，仍较年初为高。

美汇指数上升，吸引全球资金泊往美元，而以美元报价的商品或指数则价格下跌，为股市及商品市场带来压力。另一方面，由于俄罗斯及乌克兰于2022年2月爆发战争，使到能源、原材料及农产品的供应减少，在供求不平衡的情况下，能源、原材料及农产品的价格上升。

根据传统智慧：「央行加息以压抑通胀」，这是一句不时在媒体听到的说话。不过，若进一步了解这次的通胀成因，可能会有另一番见解。除了前文提到的的战争因素令供应减少外，上海在上半年因疫情而加强防疫，甚至是封城，都对供应链造成重大影响，甚至是中断。在进一步供求失衡的情况下，供应减少的结果是推高物价，最后变成通胀。

因此，这是通胀是因为疫情使工厂停工，继而令通胀升温：而不是因为经济发展佳，令人民可支配收入上升，增加消费而令物价上升。加息的目的，是要增加融资成本，以防经济和通胀过热。不过，这次的通胀并不一样，加息或会进一步令疲弱的经济再受打击。

国际货币基金（IMF）在2022年10月再度下修2022及2023年全球经济预估，2022年的增长率为3.2%，远低于去年的4.9%，2023年从2.9%进一步下修到2.7%；93%的国家都遭到下修，且明年陷入衰退的风险持续升高。

在经济衰退及通胀高企的情况下，参考CME数据，联储局很有可能在2023年上半年加息至475-500点子后，加息步伐才有望稳定下来。这意味在2023年上半年，投资策略应趋向保守。直至联储局暂缓加息，其时融资成本才有望稳定下来，有利企业发债融资，其时政府债及信货评级较高的债券都可予考虑。

然而，要是宏观经济由衰退变成滞胀，即经济增长放缓，且通胀持续，则可考虑增持现金，或投资在防守性较重，且现金流稳定的板块，如公用板块及电讯服务供应商板块等。

值得一提的是，笔者时中国的CPI及PPI都持续收窄，意味通胀压力不大，但又未致于出现通胀。相信若中国放宽防疫清零限制，经济加快复苏，或会为中资股板块带来机会。由于中资股板块是香港股市的一个重要构成，若中资股的走势改善，相信也会利好香港股市。假设恒指成份股的盈利有加10%，则恒指的目标可达20456点；若盈利增加15%，则恒指目标为21386：若盈利增加20%，则恒指目标可达22316。

- 笔者为香港证监会持牌人士，不持有上述股份。