欧银下周或降息25个基点，全年宽松幅度恐超市场预期！

欧洲央行预计将在1月30日的会议上降息25个基点，市场普遍预期今年降息幅度将超过100个基点。虽然降息仍是欧洲央行主导政策，但是否进入刺激模式仍存分歧。随着经济增长放缓和劳动力市场疲软，政策利率接近中性水平，未来的政策立场将成为焦点。



欧洲央行将进一步降息，政策预期明确
根据市场和分析师的普遍预期，欧洲央行将在下周的政策会议上（1月30日）再度降息25个基点。这一预期几乎已成为共识，市场普遍认为欧洲央行将在近期继续采取宽松政策，以应对经济面临的多重挑战。然而，由于特朗普政府的不确定性以及欧元区国内经济韧性持续存在，市场预计欧洲央行在会议上不会发出新的关于政策利率的信号。欧洲央行将继续依赖其三层反应机制（通胀前景、基础通胀和货币政策传导强度），并重申其数据依赖性。

市场预期降息幅度超过100个基点
目前市场已定价今年将迎来100个基点的降息幅度，虽然欧洲央行预计可能会降息超过这一幅度，但也存在12月可能再次出现鹰派反应的风险。在过去，拉加德（Lagarde）并未承诺这一轮降息周期的终点，这也可能再次引发市场的初步鹰派反应。

欧洲央行的框架：数据依赖性与非点对点依赖
近年来，欧洲央行选择了不以数据点为依赖，而是关注整体经济数据的变化，这使得市场在没有明确指引的情况下更多地依据自身的预期进行定价。尽管欧洲央行并不希望过度依赖具体的经济数据，但由于劳动力市场和经济增长前景的不确定性，欧洲央行仍然需要及时考虑最新的经济数据。尤其是在去年秋季，欧洲数据疲软使得欧洲央行将原本的“保持指导”转变为“降息指导”，并最终实施了降息。这表明，尽管欧洲央行不愿将政策路径过度依赖单一数据点，但其依然需要密切关注经济走势。

欧洲央行中性利率讨论推迟，降息前景分歧
在去年12月的会议后，拉加德表示，欧洲央行没有讨论中性利率水平，这意味着他们没有明确讨论降息周期的终点。拉加德提到，一旦接近中性利率水平，讨论将会展开。根据2024年初的研究报告，中性实际利率的范围大约在-0.5%至0%之间。然而，欧洲央行在这方面的指导意见较为有限，成员们对是否进入刺激模式仍存在不同看法。维勒罗伊（Villeroy）、卡兹米尔（Kazimir）等人暗示支持接下来的降息，而诺特（Knot）则表示需进一步观察经济数据，才能决定是否继续采取进一步的刺激政策。

降息周期的最终目标：政策立场的关键讨论
随着降息周期接近终点，市场对于政策利率的最终水平开始有更多的讨论。分析师认为，欧洲央行未来可能需要解决的问题是：在当前的经济环境下，最终应采取何种政策立场。虽然现阶段降息仍占主导地位，但是否进入刺激模式，或者仅维持中性立场，将成为欧洲央行下一阶段的核心议题。预计在3月的欧洲央行会议后，关于此问题的讨论将愈加激烈。

总结
欧洲央行在未来几个月可能加速降息，以应对经济增长疲弱和通胀压力减轻的挑战。尽管市场已普遍预期降息100个基点，但考虑到经济前景的不确定性，欧洲央行可能会采取更为宽松的货币政策。政策利率接近中性水平的问题将成为未来政策讨论的焦点，尤其是在经济增长放缓和劳动力市场疲软的背景下，是否进入刺激模式成为关键。